الصكوك الإسلامية: مصر تلجأ إلى طرحها بفائدة عالية لسداد ديون مستحقة

عرضت مصر هذا الأسبوع صكوكا إسلامية سيادية بضمان وزارة الخزانة بقيمة 1.5 مليار دولار لأول مرة في تاريخ البلاد.

يكاد يكون عائد هذه الصكوك الأعلى في العالم عند 11 في المائة ، على الرغم من انخفاض أكثر من نصف في المائة عن السعر المستهدف الذي كان 11.625 في المائة.

جاء طرح الصكوك المصرية في الأسبوع الأخير من فبراير لسداد الالتزامات المالية الدولية (الديون).

وبحسب بيان صادر عن وزارة المالية المصرية ، بلغت طلبات الاكتتاب نحو 6.1 مليار دولار ، ما يعني تجاوز قيمة الإصدار بأكثر من أربع مرات.

وصرح وزير المالية محمد معيط أن هذا الإصدار شهد إقبالا ملحوظا حيث قدم أكثر من 250 مستثمرا في مختلف الأسواق المالية الدولية طلبات شراء.

ووصف معيط نتيجة الطرح بالنجاح في ظل “الظروف الاقتصادية والسياسية العالمية المضطربة” ، بينما عزا ارتفاع تكلفة الاقتراض إلى موجة تضخم حادة.

واعتبر الوزير المصري ، الذي تعتبر وزارته الضامن السيادي لهذه الصكوك ، النتيجة بمثابة “رسالة ثقة قوية من الأسواق المالية العالمية والمستثمرين في الاقتصاد المصري ومستقبله ، وقدرته على التعامل بمرونة مع التحديات الداخلية والخارجية. “

وقال معيط إن وزارته تمكنت من وضع برنامج دولي لإصدار صكوك سيادية للسنوات القليلة المقبلة بقيمة 5 مليارات دولار وتم تسجيلها في بورصة لندن.

الصكوك الإسلامية السيادية في مصر هي أوراق مالية حكومية قابلة للتداول ، تصدر لفترة زمنية محددة ، لا تتجاوز ثلاثين عامًا ، وتمثل أسهمًا عادية في حق الانتفاع بالأصول.

في 18 أغسطس 2021 ، سنت مصر قانون الصكوك السيادية ، والذي يهدف إلى جذب الاستثمار في أدوات ومشروعات الدين المصرية من المستثمرين والدول وصناديق الثروة السيادية التي تفضل المعاملات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية. لا يستثمرون في أدوات الدين التقليدية.

وفقًا لقانون الصكوك في مصر ، يتم إصدار الصكوك السيادية في شكلها القانوني من خلال شركة الإصدار السيادي ، مع مراعاة تحديد الأصول التي ستؤخذ كأساس لإصدار هذه الصكوك السيادية.

يؤيد رشاد عبده ، رئيس المنتدى المصري للدراسات الاقتصادية ، ادعاء معيط بأن “نجاح العرض دليل على قدرة الاقتصاد المصري على تحمل الظروف العالمية والإقليمية المعاكسة ، وأنه يرسل إشارة جيدة للمؤسسات الدولية والجهات المانحة. والمستثمرين بشكل عام “.

ومع ذلك ، يعتقد عبده ، وهو خبير اقتصادي أيضًا ، أن ارتفاع الطلب من المستثمرين على الاستثمار في الصكوك الإسلامية التي تقدمها وزارة المالية المصرية يرجع أساسًا إلى “سعر الفائدة المرتفع للغاية” على هذه الصكوك “، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الصكوك الإسلامية هي مرتبطًا دائمًا بضمان من المقترض يضمن للمقرض أنه سيستعيد أمواله “.

ويضيف أن هذا العائد يجتذب أي مستثمر لأنه “يضمن له أنه سيحصل على مساهمته أو معظمها في حال حدوث تعثر حكومي محتمل”.

قبل أيام قليلة من إصدار الدفعة الأولى من الصكوك ، منحت وكالة التصنيف الائتماني موديز برنامج الصكوك السيادية الذي أعلنت عنه وزارة الخزانة بقيمة 5 مليارات دولار تصنيف B3 (P).

في تقرير صدر في الأسبوع الأول من فبراير ، خفضت وكالة موديز تصنيف مصر من B2 إلى B3 للمرة الأولى منذ عام 2013 ، بينما غيرت نظرتها المستقبلية من السلبية إلى المستقرة.

في تبرير هذا التخفيض ، أشار تقرير الوكالة إلى المستويات المنخفضة لسيولة النقد الأجنبي في البلاد وقدرة البلاد على امتصاص الصدمات.

لذلك ، يعتقد المراقبون أن مثل هذه التقييمات المماثلة من قبل مؤسسات أخرى تلقي بظلالها على قدرة الحكومة المصرية على الاقتراض لتلبية احتياجات سكانها البالغ عددهم 104 ملايين نسمة ، وسداد ديونها الخارجية في الوقت المحدد.

قال طارق متولي ، نائب الرئيس السابق لبنك بلوم مصر ، إن سعر الفائدة الإرشادي ، بالإضافة إلى السعر المتفق عليه في نهاية العرض ، “مناسب تمامًا” للظروف الحالية التي يجد فيها الاقتصاد المصري نفسه وتقييمات المخاطر. أعلنت عنها مؤسسات دولية ، بما في ذلك تخفيض التصنيف الائتماني لمصر ، إضافة إلى ارتفاع سعر الدولار عالمياً.

وبحسب بيانات الدين الخارجي الصادرة على موقع البنك المركزي منتصف فبراير ، فقد انخفض إجمالي الدين الخارجي بمقدار 728 مليون دولار إلى مستوى قياسي بلغ 154.9 مليار دولار في نهاية سبتمبر من العام الماضي ، مقابل 155.7 مليار دولار في نهاية يونيو من نفس العام. . .

ومع ذلك ، لا تزال البيانات المتعلقة باحتياطيات مصر من النقد الأجنبي أقل بكثير مما كانت عليه في الشهر الماضي ، عندما بدأت الحرب في أوكرانيا.

على الرغم من التحسن النسبي في أحدث البيانات من البنك المركزي في أوائل فبراير ، عندما وصل إلى 34.2 مليار دولار ، فقد حوالي 20 في المائة من مستوى 41 مليار دولار في نهاية فبراير من العام الماضي.

في يناير الماضي ، قدر صندوق النقد الدولي أن فجوة التمويل في مصر ستبلغ نحو 17 مليار دولار خلال الـ 46 شهرًا القادمة ، في ظل تراجع مواردها من النقد الأجنبي وارتفاع تكاليف الاستيراد كواحدة من أكبر دول العالم التي تستورد طعامها. وأول مستورد للقمح في العالم.

يقول عبده إن مصر تلقت بالفعل قروضًا حكومية من العديد من المانحين ، مثل المؤسسات الدولية مثل صندوق النقد الدولي أو دول الخليج وغيرها.

ويرى أن جزءًا من أزمة مصر ، مثل كثير من الدول النامية ، يتمثل في “سوء إدارة مواردها المختلفة ، خاصة مواردها الطبيعية ، بسبب استخدام الثقة على حساب الاختصاصات ، وانتشار أشكال الفساد يضيع.” مصادر.”

يتفق متولي مع ما قاله عبده بأن هناك العديد من البدائل التي يجب الاستثمار فيها بشكل أفضل خاصة في قطاع السياحة.

وأضاف أنه يجب إزالة “المحظورات” فيما يتعلق بخروج الدولة من العديد من القطاعات الإنتاجية ، أشاد متولي برغبة الدولة في عرض أكثر من 30 شركة للتعاون أو البيع لمستثمر استراتيجي أو التجارة في المعرض.

ويضيف متولي أن معظم دول العالم “تترك الاستثمار في القطاعات الأكثر إنتاجية للقطاع الخاص” لتعظيم مواردها واستثماراتها وتحسين الحوكمة.

في وقت سابق من فبراير الجاري ، أعلنت الحكومة المصرية عن خطة لبيع أسهمها في 32 شركة ، تبدأ في الربع الأول من العام الجاري حتى نهاية مارس 2024.

وقال رئيس الوزراء مصطفى مدبولي في مؤتمر بهذه المناسبة إن هناك ثلاثة أشكال لشركات الطرح ، إما طرح بعض هذه الشركات للتداول العام في البورصة ، أو بيع حصص أغلبية في شركات أخرى لـ “مستثمرين استراتيجيين”.

في منتصف العام الماضي ، أعلن مدبولي عن خروج أكثر من 20 مليار دولار فيما يسمى بالأموال الساخنة (الاستثمار الأجنبي المؤقت) من مصر وسط كورونا وأزمات الحرب في أوكرانيا ، مشيرًا إلى أن مصر تحاول زيادة حصة القطاع الخاص. في الاقتصاد من 35 في المائة إلى 65 في المائة لجمع 40 مليار دولار من الاستثمارات على مدى السنوات الثلاث المقبلة.

تقدر قيمة سوق الصكوك الإسلامية العالمية بحوالي 2 تريليون دولار ، مما يشير إلى أنها سوق شعبية تتبناها الاقتصادات الكبرى في العالم ، وعلى رأسها الاقتصاد البريطاني.

وأشار إلى أن مصر تأخرت في اتباع هذا المسار حتى تمكنت مؤخرًا من سن التشريعات اللازمة لها ، وأنه من الوسائل التي تستخدمها الحكومات لتنويع مصادر التمويل.

يقول عبده إن هذا النوع يعتمد على الاتفاق بين الطرفين على شكل الاستثمار ، إما “مرابحة أو مشاركة” ، ويختلف عن السندات في أنه “خاضع لضمان محدد يقدمه المقترض بعد الاتفاق على عائد محدد وفق أحكام الشريعة الإسلامية “.

وأشار إلى أن لجنة مكونة من اقتصاديين ورجال دين ومحامين ومصرفيين مسئولة عن صياغة آليات لهذا النوع من التمويل.

في ديسمبر الماضي ، توصلت الحكومة المصرية إلى اتفاق مع صندوق النقد الدولي لتأمين قرض بقيمة 3 مليارات دولار والانتقال إلى نظام سعر صرف مرن بشكل دائم ، مما أدى إلى انخفاض الجنيه أمام الدولار بنحو 100 في المائة مقارنة بما كان عليه قبل الحرب الأوكرانية. .

في يونيو 2022 ، أعلنت مصر أنها سددت قروضًا وسندات حكومية غير مسددة بنحو 24 مليار دولار منذ بداية العام ، منها 10 مليارات دولار ديون خارجية و 14 مليار دولار أموال أجنبية.